Wall Street'te Kaldıraç Riski: Teknoloji Rallisinin Borçlanma Bağımlılığı
ABD borsalarındaki teknoloji rallisi giderek artan kaldıraçla desteklenirken, birincil piyasa yapıcıların hisse repo pozisyonları 211 milyar dolara ulaştı. Repo finansman maliyetleri Fed politika faizinin 200 baz puan üzerine çıkarak piyasanın kırılganlığını artırdı. Yapay zeka ve yarı iletken hisselerinde yoğunlaşan borçlanmış pozisyonlar, ani bir düşüşte geniş satışlara yol açabilir.
ABD borsalarında teknoloji hisselerine dayanan rally, giderek artan oranda borçlanmayla finanse edilmektedir. Federal Reserve verilerine göre, birincil piyasa yapıcıların bilançolarındaki hisse senedi repo pozisyonları 24 Haziran itibarıyla 211 milyar dolara ulaşmıştır. Hisse senetlerinin teminat gösterildiği bu kısa vadeli işlemlerdeki finansman talebi, teknoloji hisselerindeki yükselişle paralel şekilde güçlenmiştir.
Repo finansman maliyetleri, haziran sonundaki çeyrek kapanışı öncesinde Fed politika faizinin yaklaşık 200 baz puan üzerine çıkmıştır. Finansman maliyetleri Aralık 2024'ten bu yana en yüksek seviyeyi kaydettikten sonra geriş gösterse de, hisse senedi finansmanına yönelik talep yüksek kalmaya devam etmektedir. Piyasa katılımcıları, özellikle yapay zeka ve yarı iletken hisselerinde borçlanarak açılan pozisyonların önemli ölçüde büyüdüğünü rapor etmektedir.
Morgan Stanley verileri, repo kullanımındaki artışın yalnızca yükselen hisse fiyatlarından kaynaklanmadığını göstermektedir. Yatırım yapılabilir serbest dolaşımdaki hisse büyüklüğüne oranla repo kullanımı son bir yılda yaklaşık yüzde 50 oranında artmıştır. Kaldıraçlı borsa yatırım fonlarına yönelen para girişleri de finansman ihtiyacını önemli ölçüde büyütmüştür. Bu fonların türev işlemleri ve günlük getiri hedefleri, bankalar ile piyasa yapıcıların daha fazla bilanço kapasitesi kullanmasını gerektirmektedir.
Borçlanarak açılan işlemler, yükselen piyasada getiriyi büyütmektedir. Ancak hisse fiyatlarının gerilemesi halinde teminat tamamlama çağrıları ve zorunlu pozisyon kapatmaları satışların hızlanmasına yol açabilmektedir. Repo piyasasındaki bu hareketlilik, sadece fonlama maliyetlerini değil, aynı zamanda Wall Street'teki risk iştahının ne ölçüde borçlanmaya dayandığını göstermektedir.
Kaldıraçlı pozisyonların yapay zeka ve yarı iletken şirketlerinde yoğunlaşması, piyasanın temel risklerinden biri olarak değerlendirilmektedir. Sınırlı sayıdaki büyük hissede başlayacak satış, endekslerin geneline daha hızlı yayılabilmektedir. Yapay zeka yatırımlarına yönelik beklentiler Nasdaq Bileşik Endeksi'ni desteklemeyi sürdürürken, yükselişin az sayıda büyük teknoloji şirketine dayanması, yatırımcı portföylerindeki riskli yoğunlaşmayı artırmaktadır.
Barclays verilerine göre küresel hisse senedi finansman piyasasının büyüklüğü yaklaşık 10 trilyon dolar seviyesindedir. Hisse fiyatları ve finansman talebi hızla artarken, piyasa yapıcıların bilanço kapasitesi aynı oranda genişlememektedir. Bankaların sınırlı bilanço kapasitesi, özellikle ay ve çeyrek sonlarında fonlama maliyetlerini yukarı taşıyabilmektedir. Hisse fiyatlarının yüksek kalması ve kaldıraç talebinin devam etmesi halinde benzer sıkışmalar tekrar görülebilir.
Wall Street'te rallinin dayanıklılığı açısından repo faizleri, kaldıraçlı fonlara yönelen para girişleri ve piyasa yapıcıların bilanço kapasitesi yakından takip edilmektedir. Repo maliyetlerinin yeniden yükselmesi, borçla finanse edilen pozisyonların azaltılmasını hızlandırabilmektedir. Teknoloji hisselerinde aynı dönemde başlayacak kâr satışları, zorunlu pozisyon kapatmalarının etkisini büyütebilmektedir. Kaldıraçlı işlemlerin kontrollü şekilde azalması halinde piyasadaki düzeltme sınırlı kalabilirken, finansman koşullarının aniden sıkılaşması satışların daha geniş bir hisse grubuna yayılma riskini artıracaktır.
